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社会服务行业2023中期策略:高景气度、结构调整及政策变化
2023-06-22 04:06:59 巨丰财经

投资要点


(资料图片)

出行产业链景气度高,反应在利润端,今年一季度的净利润增速快于其他行业,但因估值因素,边际上景气度难以消化去年出行预期放开的估值,板块业绩表现和估值表现背离,我们认为相较于去年预期,今年更注重结构景气度和估值,下半年策略上,我们重点聚焦三个方面:1、高景气度且边际超预期;2、结构调整下的国企改革机会及电商结构变化机会;3、政策变化。

要点1:高景气度——出行产业链确定性景气度,平衡景气度边际变化和估值。上半年景气度高,下半年持续向好,临近暑期和端午节,预期上行。出行数据:传统旅游热门地区复苏态势领跑,五一假期旅游热度延续一季度情形,国内旅游出游合计2.74亿人次,同比增长70.83%,国内旅游收入1480.56亿元,同比增长128.90%。低客单出游、特种兵等新旅游趋势获得追捧。酒店:2023年Q1锦江/华住/亚朵的RevPAR分别恢复至2019年同期的103%/118/118.3%。RevPAR三季度预期上行,OCC及ADR有望重拾五一景气度,持续性上强于五一,考虑假期时间较长,且叠加端午节旺季,看好高景气度的酒店及景区板块。

要点2:调结构——从成长到ROE投资转变,注重国企改革催化;电商市场化竞争,环境催化平台受益及调整,持续性和护城河取决于效率。

主看国企改革+中特估催化的零售国企戴维斯双击,同时关注消费和渠道分层带来的品牌化和性价比电商平台机会。零售国企:新一轮国改即将进入收官之年,国有企业有望乘疫情复苏,客流恢复之风,收入恢复弹性,另一方面内部提升管理效率和运营实力,人均创利创效能力提升,费用率得到有效控制,利润水平提高具有确定性。电商:新增用户减少,增长靠坑产或用户留存,护城河来源于复购率。在消费分化,渠道分层的背景下,拼多多,抖音依靠效率突围和内容禀赋获得流量带动商品销售。品牌化与高性价比商品均展现较大增长潜力。

要点3:政策变化——Reits重估和国企改革,对商业ROE提升利好,商业百货结构性重估,静等下半年政策落地。教育政策持续优化,AI+教育不断催化,板块估值处于历史较低水平,重视下半年投资机会。

关注终端消费刺激政策对终端消费的拉动超预期、金融政策创新对估值体系的重塑、供给限制放松带来的细分板块机遇。1、对终端消费的刺激:消费提振年,各地因地制宜出台消费激励政策和消费券发放活动,加速疫后复苏过程,结合暑期旺季有望推动消费力的整体提升;2、创新金融政策盘活资产:今年三月,REITS首次纳入了零售类资产,对标美国,我国零售REITS化率提升空间大,将为零售企业的价值重估和估值升维带来机遇;3、供给端的限制放松:《关于加强新时代中小学科学教育工作的意见》和《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案(2023-2025年)》的提出,教培行业预期转暖,职业教育迎来发展良机。

个股推荐

酒店建议关注锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵酒店及君亭酒店;景区建议关注天目湖、宋城演艺、黄山旅游、九华旅游、峨眉山A及长白山;职业教育建议关注中教控股及中国科培;百货推荐重庆百货、家家悦,建议关注杭州解百及百联股份;电商建议关注美团、拼多多、达达集团、阿里巴巴和京东;

风险提示

宏观经济恢复不及预期、行业竞争加剧、消费恢复不及预期、疫情扰动风险。

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