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存储器需求趋向复苏，国产替代空间广阔：5G 通讯、汽车电子、可穿戴设备等行业快速发展，叠加近期AI 相关数据存储需求激增，推动存储器行业加快复苏。据Yole 估计2022 年全球DRAM 存储器市场约798 亿美元，NAND 存储器市场规模约588 亿美元；中国市场占比皆超30%，但中国大陆的存储芯片自给率不到15%。作为中小容量存储器的专精企业，东芯股份有望与国际巨头错位竞争，国产替代发展空间广阔。
掌握多项存储器关键技术，发力突破高端制程芯片：东芯股份拥有NAND/NOR/DRAM 多种存储器的关键技术储备，产品线全面，技术实力强。公司不断丰富产品种类、并推动技术迭代升级。目前公司的1Xnm NAND Flash 产品已完成功能性认证，产品技术水平有望实现国际领先。
前瞻布局车规级芯片，注入长期发展动能：车规级芯片需具备高可靠、高性能、长寿命特点，存在更高的技术壁垒。随着汽车智能化程度不断提高，车规级芯片需求量有望持续提升。东芯股份前瞻布局车规级产品，有望打造新的盈利增长点。2022 年末公司38nm SLC NAND Flash 和 48nm NOR Flash 车规芯片已通过AEC-Q100 测试。
供应链体系稳定，与上下游保持紧密合作：东芯股份与中芯国际和力积电紧密合作，拥有稳定的供应链体系。公司与宏茂微、华润安盛、南茂科技、ATSemicon 等知名封测厂合作关系稳定。在下游客户方面，产品已通过高通、博通、联发科、紫光展锐、瑞芯微等各主流平台验证，打入三星、海康威视、歌尔声学、传音控股等企业的供应链，产品出货量有望实现快速增长。
投资建议：基于公司在SLC NAND 领域的优势，我们预计公司2023-2025 年实现营业收入13.58/16.71/20.54 亿元，归母净利润2.74/3.80/4.99 亿元。
对应PE 分别为56.43/40.68/30.95 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：存储器需求不及预期；新产品研发不及预期；行业竞争加剧。
