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高测股份(688556):控股股东定增落地 技术实力奠定坚定信心
2023-06-23 00:48:46 上海申银万国证券研究所有限公司


(资料图片)

事件:

6 月20 日,公司公告2022 年度向特定对象发行A 股股票发行情况报告书,控股股东定增已完成,本次定增募资总额9.16 亿元,共发行股票数量1821.27 万股,发行价格50.27 元/股,由公司控股股东张顼先生全额认购,目前募集资金已到账,会计师事务所已出具验资报告。

事件点评:

控股股东定增价格高于现价,彰显对公司经营发展的坚定信心。张顼先生定增认购价格为50.27 元/股,高于6 月20 日公司股票收盘价48.77 元/股,以高于现价的价格增发,体现出张顼先生对公司经营发展、商业模式以及未来成长的坚定信心。

再签20GW大客户订单,代工业务逻辑反复验证。6 月12 日公司公告,全资子公司“宜宾高测”与安徽英发睿能达成战略合作框架协议,约定英发睿能在宜宾投建20GW拉晶产能所生产的单晶硅棒,全部委托宜宾高测进行代工切片。此次合作的20GW,是宜宾高测50GW大硅片一期25GW为英发预留的产能。我们推算23/24/25 年底公司产能有望达到38/77/102GW,2023 是加速拐点。公司持续扩产以量换价,无惧硅片价格波动扩产,本身就说明对技术和盈利模型充满信心,大客户签单更印证公司商业模式可行性。

稀缺优质大硅片产能在手,代工业务具备盈利韧性。公司掌握稀缺的大硅片优质切割产能,石英紧缺正在加剧这种稀缺性。同时在行业名义产能过剩情况下,公司Q2 订单排产双旺,证明技术领先性及客户认可度。相较而言代工模式不强依赖于硅片价格,盈利主要跟开工率相关,同时,公司Q2 以来进一步上调代工费用,客户整体接受度良好,体现出较强的盈利韧性。

设备+耗材+代工业务协同发展,产能+技术优势构筑深厚护城河。设备:公司切片机性能指标行业领先,凭借切割稳定、大尺寸兼容等特点,赢得重要客户认可并获多次复购,在手订单充足。耗材:积极引领细线化探索,研发优势显著,根据公司投资者问答信息,已实现34/33 规格及以下金刚线的批量销售,并于2023 年5 月市场首推30 规格,我们预计2023 年出货量6000 万公里。代工:战略客户导入顺利,公司已经与东方日升、通威股份、美科、京运通、双良等客户建立长期切片合作关系;同时可以提供不同尺寸、片厚切片服务,满足各类客户需求。

维持23-25 年盈利预测,维持“买入”评级。公司作为切片领域的领先企业,在硅片持续降价背景下依旧订单排产双旺,保持盈利能力,控股股东定增落地更展现对公司发展的坚定信心,维持盈利预测,预计2023-25 年归母净利润分别13.53/18.06/23.05 亿元,公司目前股价(2023/06/21)对应2023-25 年PE 分别为12、9、7X,维持买入评级。

风险提示:扩产项目进度不及预期;光伏切割设备订单取消风险;代工业务拓展不利风险。

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