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环球关注:广发期货:北京、天津及唐山黑色系调研报告
2023-06-22 05:04:46 广发期货

摘要

北京、天津与唐山为我国黑色金属产业集中地区。本次调研的主要目的为深入焦煤、焦炭、铁矿石现货产业链,了解钢企、铁选厂、贸易商、焦化企业的现状。

通过走访十余家企业,我们分别从销售端、生产端及库存水平等方面进行调研。


(资料图)

双焦来看,今年双焦的主要矛盾在焦煤,焦煤的主要矛盾在供应,焦煤供大于求的情况难以逆转,且低库存是企业最好的防守措施。短期来看,强预期仍是交易的主旋律,但是供需矛盾不减,中长期来看双焦价格中枢仍可能继续回落。

铁矿石来看,今年铁矿石供应端进口数量上升幅度较大,下半年主要矛盾在需求端。供应端来看,进口矿主要变量在于下半年非主流矿增量幅度能否维持;国产矿供应端宽松程度不及预期,但对整体供应端影响有限。整体结合调研来看,目前部分钢厂仍处在满产阶段,叠加钢厂库存处在极低水平,目前需求端铁水产量偏高对铁矿石价格具有支撑作用。中长期来看,钢材需求超预期增长的可能性较小,下半年平控政策落地对需求端的抑制作用明显,叠加下半年供需错配进一步缓解,港口库存存在累库预期,我们预计下半年价格仍有回落风险。

一、调研背景

为了深入焦煤、焦炭、铁矿石现货产业链,了解钢企、铁选厂、贸易商、焦化企业的现状,广发期货于2023年6月12日-6月16日在北京、天津和唐山三地进行关于双焦与铁矿石的调研活动,调研对象涉及钢厂、焦化企业、贸易商、铁选厂、线缆厂、内矿资讯企业等。

二、调研观点

1、双焦

今年双焦的主要矛盾在焦煤,焦煤的主要矛盾在供应,国内产量平稳增长,叠加进口煤增量明显,成为今年压垮焦煤的最后一根稻草。

焦煤供大于求的情况难以逆转。今年煤炭市场在供给层面超出市场预期,主要体现在两个方面,一是煤矿事故并未引发往年“一刀切”的停产和限产,无论是3月份内蒙煤矿事故还是近期山西煤矿事故均未对生产造成明显影响,二是进口煤增量超预期,今年1-4月,我国累计进口焦煤3099万吨,同比增长87.9%,增幅较1-3月扩大了3.2个百分点,从进口的国家来看,增量主要来源于蒙古和俄罗斯,二者累计同比分别增加了349%和89%。当前铁水维持高位,进口煤的冲击已经十分明显,未来如果钢厂进行平控,双焦需求将进一步回落,供大于求的情况难以逆转。

低库存是企业最好的防守措施。今年以来双焦下游的低库存不再是市场看涨的主要逻辑,市场对补库的预期也在逐渐减弱,调研的企业均维持低库存策略,即使短期看涨的企业对原料补库也十分谨慎。

短期来看,强预期仍是交易的主旋律,但是供需矛盾不减,中长期来看双焦价格中枢仍可能继续回落。今年以来随着下游不断的主动去库,双焦估值大幅回落,当前我们正在经历新一轮库存周期的转换,主动去库的周期正在逐步向被动去库转变,而未来主动补库的驱动尚不明显,主要的原因是地产端仍未看到有效的复苏。结合调研的情况来看,建材类需求疲弱,钢厂和焦化厂对原料库存依旧维持防御姿态,市场信心偏弱。进入淡季以来,市场对政策有较强的期待,部分调研企业对淡季价格上行保持乐观态度,但是普遍看跌中长期市场。因此整体来看,我们认为短期库存周期的转变和宏观政策的指引下,双焦仍有反弹基础,但是供大于求的矛盾没有缓解,下半年双焦价格仍有再度回落风险。

2、铁矿石

今年铁矿石供应端进口数量上升幅度较大,下半年主要矛盾在需求端。

全年供应宽松格局未改,供应端进口矿主要变量在于下半年非主流矿增量幅度能否维持。全国铁矿石进口量稳步增加,1-5月进口累计量同比+3389.8万吨至48104万吨,考虑到四大矿山发运目标稳中带增且发运扰动较小,下半年进口矿增长幅度主要观察印度、伊朗等非主流矿进口的增幅情况。

印度矿与伊朗矿进口增量明显,但市场关注程度较低。据海关数据显示,今年除澳巴外非主流铁矿石国家进口数量增幅明显,1-4月进口量共计6653万吨,同比+1463万吨。其中,印度矿与伊朗矿的增幅明显,分别+536.3万吨(+154%)和+210.36万吨(+581%)。据此,我们对调研企业询问关于上述两国铁矿石的进口情况,据贸易商销售端反映,上述两种矿的市场关注程度偏低。一方面,印度矿品质存在争议,经常出现掉品或者硅含量超标等情况,市场普偏反映印度矿在结算方面存在担忧,特别是小型矿山产出的矿粉性能不稳定;另一方面,伊朗矿进口存在较大的汇率、地缘政治等风险,目前央企在做伊朗铁矿贸易方面存在较多的限制。

国产矿供应端宽松程度不及预期,但对整体供应端影响有限。国产矿供应偏弱运行,1-5月内矿累计产量同比-3253.15万吨至39135.15万吨,但考虑到内矿的定价权在于钢厂端,需求导向为主,叠加内矿体量较小,因此对铁矿石整体供应的影响有限。我国原矿资源主要分布在河北、辽宁、四川、新疆等地。唐山与承德地区选矿厂数量偏多,而原矿的供应主要来源于河北其他地区。从产业宏观层面来看,随着钢材终端需求进入下行阶段,钢材价格中枢下移,钢厂利润偏低运行,对国产矿的需求也相对下降。由于钢厂使用国产矿的经济效益较低,内矿的定价权很大程度取决于钢厂,钢材需求偏弱运行下,内矿供应端溢价能力下降,国产矿山、选矿厂等内矿供应主体利润下降,生产积极性偏低;从微观层面来看,受此前矿难影响,监管机构对矿山的整治要求和频率有上升趋势,叠加此前疫情期间部分矿山开工率持续低迷,国产矿供应运行不畅。

钢厂利润筑底背景下,中高品矿配比有上升趋势。从价差水平来看,目前普氏62%-58%及65%-62%的价差分别维持在15-20美元/吨和10-15美元/吨。据调研企业披露,钢厂在矿粉采购端的偏好有所变化,主要表现在近期中高品矿粉的采购意愿有所上升。由于PB粉与标准品接近,市场流动性较好,因此一直为钢厂青睐的矿种;近期卡粉、BRBF粉等中高品矿的采购意愿较年初明显好转,而金布巴粉、麦克粉等中低品矿得采购意愿环比下降。

整体结合调研来看,目前部分钢厂仍处在满产阶段,叠加钢厂库存处在极低水平,目前需求端铁水产量偏高对铁矿石价格具有支撑作用。中长期来看,钢材需求超预期增长的可能性较小,下半年平控政策落地对需求端的抑制作用明显,叠加供需错配进一步缓解,港口库存存在累库预期,我们预计下半年铁矿石价格仍有回落风险。

三、调研纪要

企业A:钢厂

1、宏观:海外主要关注美股,美股没有转跌之前可能会继续加息,当前海外衰退尚未得到验证。

2、钢材:1-5月出口形势较好,5月后出口动能减弱。

3、铁矿:钢厂买人民币货比例在增加,美金货在减少,主要是考虑到钢厂效益问题,能更为直接的反映出钢厂成本。长期维持极低库存,不会去赌市场。

4、煤焦:有自己的焦化厂,焦煤全部由山西长协供应,澳煤主要去印度,对国内影响有限。

5、后市看法:出口可能会继续维持高位,比去年四季度要好,但是不一定回到今年一季度的出口水平,当前出口FOB有报高价的,但是成交较差。原料长期仍看跌。

6、不确定性:比较关注美联储加息的影响,担心如果外需走弱出口回流至国内,对当前的钢厂去库会有较大影响。

企业B:钢厂

1、铁矿:全部采购美金货,50%以上的钢厂采购美金货,矿石贸易商一年在8000-1亿吨,其中一半左右是长协,剩下的用于贸易。主要采购澳矿,不采购印度矿。

2、煤焦:焦煤完全由山西长协供应。

企业C:钢厂

1、经营情况:下游客户数量较多其中贸易商超过6000家,剩下的是终端客户。

2、钢材出口:前期出口询单较多,5月份订单超过40万吨。

3、后市观点:淡季强烈看涨,认为投机需求入场后螺纹高点或超预期。

企业D:钢厂

1、经营情况:目前800万吨粗钢产能,产品除了型钢均有生产,当前拥有2个高炉,处于满产状况,预计下个月检修一做高炉,对卷板的产量会有影响,带钢利润较其它品种要好。

2、市场情况:需求一般,下游按需采购为主,当前场内基本没有库存,出口利润不合适尚未接单。当前需求比去年同期还要差,6月盘面反弹以来明显感觉现货跟不动。钢坯库存下降一方面和外卖投放量减少有关,另外也和钢坯发往其他地区有关。(之前投放量在8000-10000吨,目前没有了,如果有最多也就2000吨)。

3、发货情况:对下游既有直供也有散卖,螺纹直供比例较小,带钢直供比例较大,采用先款后货的方式,交货周期不超过1周。

4、后市观点:如果有限产(目前没有收到通知),大概率是在四季度,对钢价偏悲观,即使有行政限产的影响,也不看好螺纹的绝对价格。

企业E:焦化企业

1、经营情况:原来有700万吨焦化产能,2021年去产能后目前还有400万吨。煤矿产能2500-3000万吨,吕梁前期停产煤矿将开始复产,未来重点发展煤制氢气。山西地区焦化厂利润在50-80元左右,内蒙基本没有利润。

2、后市观点:当前煤价下行有底,如果降至1100元以下,国内产地会有煤矿减产。担心三季度蒙煤长协可能下降不止20美金,如果后市焦煤企稳,会考虑小幅补库,但同时认为上涨高度有限,焦煤可能很难超过1600元。

企业F:贸易商

1、经营情况:板带类贸易,规模在20亿元;目前公司希望将自营基差业务逐步转移至代理基差业务,打造一个代理基差贸易的平台。去年自营基差业务大概在10万吨,剩余为代理客户基差贸易业务部分。

2、经营情况:目前该公司可动用资金为20亿元,去年贸易量为500万吨(其中,300万吨钢材、130万吨铁矿、70万吨双焦)。分结构来看,300万吨的贸易量中,100万吨是风险敞口(自营),剩余200万吨属于代理托盘业务部分(代理)。此外,公司在海内外有多家二级贸易子公司。

3、贸易规模与利润率:公司去年贸易规模在1500亿元左右,未来贸易规模希望逐步达到3000亿元。目前公司架构是51%为民企,剩余49%为公司债转股,希望银行授信和资本金能够提高;上述为公司目前主要的经营障碍,未来2-3年希望把公司体量提升起来。公司利润率来看,去年全年利润率为2.5%,在成品材领域内属于正常水平(1.5%-3%)。

4、后市观点:母公司主产带钢,产能占比2/3,剩余来源于棒材和线材。今年带钢需求一般,3、4月份有反馈说需求较差,目前需求稍有改善。其中,终端需求改善幅度有限,实际改善情况与盘面上涨幅度较大不符;投机需求良好。

企业G:钢贸商

1、经营情况:去年贸易量2000-3000吨,今年大幅缩减,去年基建项目仍未回款。

2、市场情况:唐山一路大货车较少,很多是空车,需求较差。带钢作为唐山地区主要品种,目前交易量较虚(类似期货交易,提交保证金对赌看跌,虽然有现货合同,但是没有发生实物转移)。唐山周边工地对货源有要求(指定钢厂)。环保对生产和运输的影响较大。

3、周边钢厂情况:盘螺有缺规格情况,部分钢厂低价出货抢占市场,目前钢厂仍有一定利润,不会轻易减产。钢厂直供工地会要求电车运输。

4、后市观点:比较悲观。

企业H:铁选厂

1、销售情况:下游涵盖钢厂与贸易商,但以钢厂为主。钢厂端维持按需采购,采购量大概为一个星期消耗量;销售方式为招标形式,国产精粉均以此类方式销售,因此定价权掌握在钢厂端。需求体感情况可以大致类比15年。

2、产能:满产情况下日均产能能够达到3000吨,属于中等产能的矿厂(产能高的矿厂满产能够达到5000-8000吨)。

3、库存:今年没有什么库存,目前也没有做库存的打算。

4、开工情况:开工率低,主因需求端钢厂要货量较低,没有生产积极性。

5、产业链:矿山-粗选-精选-钢厂/贸易商;原矿(Fe25%左右)在矿山开采,破碎后初选后成为粗粉(Fe50-60%左右),粗粉经过铁选厂处理后成为精粉(Fe70%),可供钢厂直接使用。

6、成本:上游矿山生产成本大概在500元左右水平,选矿厂加工生产成本40-50元左右。

7、后市观点:今年需求偏弱,体感需求不及疫情期间。

企业I:线缆厂

1、经营情况:公司主要生产和销售线缆,国内销售1/3,美国销售1/3,其余1/3销往海外其他国家。

2、市场情况:目前美国需求最好,国内需求次之,订单一直有,每天按需采购原料生产,下游补库不是很积极。线缆中主要的是铝和铜,不同产品占比有很大区别,国内的线缆主要以铜为主,出口美国的线缆主要以铝为主(考虑经济性)。出口目前放在韩国公司(考虑到有去中国化的原因)。

3、后市观点:认为国内夏季可能会出现缺电的情况,叠加当前政策利好,短期看反弹,对国内需求中长期不看好,主要是因为地产,看好未来非洲需求。

企业J:铁矿贸易商

1、钢材采购情况:不涉及内矿贸易;目前钢厂利润仍处在偏低水平,现用现采,采购港口现货为主,主因美金货(长协货)进口利润出现持续倒挂的现象;钢厂采购节奏较为分散,从贸易商角度来看,近期并未察觉到钢厂是否存在补库的情况,每次大概采购一万吨左右的量,每天都在询价,碰单难度较大。

2、定价模式:“普氏指数+价差”定价模式,主要包括提单月(较为常见,比如我到港的时候买的是8月份的船期,定价按照8月的价格指数报价)、提单月+n月指数(n为整数)、NOR(以船靠泊的日期定价,根据当日的指数)、NOR+n月指数(n为整数)等。

3、销售情况:目前主要销售PB粉及少量中高品(卡粉、BRBF),此前为中低品矿粉为主(麦克粉、金布巴粉等)。

4、进口矿成本差异:连云港>唐山+2-5元;一般是火运为主,连云港部分通过转水运的情况,因此导致连云港的进口成本稍高。

5、矿粉种类:印度矿基本没有做,主因品质存在争议;伊朗矿近几年受政治和贸易因素影响,央企背景不能参与伊朗矿贸易,私企可以正常贸易;FMG矿国王粉没做,SP10粉近期有少量;美国精粉少量进口贸易,主要通过其他贸易商转销,贸易量较小。

6、钢厂长协货抛售:部分钢厂确实存在长协货过剩的情况,目前美金货倒挂,钢厂或将部分多余的长协货售卖,但这种货物转移的方式主要是私底下,不会通过招标等公开途径进行。

7、下游钢厂运行情况:下游对接的钢厂多数处在满产阶段,一直都没有听说要减产。

8、钢厂矿粉配比:钢厂有自己固定的配比,一般进口矿占比较高,国产矿占比较小,8/2为常见比例。比例大小主要取决于钢厂国产矿供应是否存在稳定性。

9、铁矿运输货船:货船型号不固定,小船(小型矿山及美国精粉)运量6-7万吨,大船(大型矿山)17-24万吨;卸货工具包括传输带(速度快且卸货地点准确)、抓斗(或涉及转运);卸货时间一般维持3天左右。

10、矿粉检测情况:货船到港后进行矿粉取样,检测时间大概为30-45天;结算周期一般为40-60天(从卸货开始计算),后期涉及报关、开发票等事情。

11、后市观点:感觉到现货价格跟不上期货价格的上涨速度;钢厂补库不明显,采购频率高,每次采购量1万吨左右,铁矿820以上感觉有压力,会开始套保。

企业K:内矿资讯企业

1、原矿资源分布:河北、辽宁、四川(攀枝花)、新疆等。其中,唐山与承德矿选企业偏多,原矿主要来源于河北其他地区(石家庄、张家口、邯邢地区)与四川攀枝花地区。

2、选矿企业运行:除唐山、承德外,石家庄(坪山)、张家口、邯邢地区等地区选矿企业数量下降速度较快,主因当地政府不再依靠小型的选矿厂作为正经的税收来源。

3、国产矿供应:国产矿山整治频繁,主因前期受到矿难的影响较大,监管压力增加;受疫情等其他方面的因素影响,山西国产矿的生产偏弱运行,产量较低;唐山地区小型原矿企业(规模30万吨以下)不允许正常生产,主因2022年12月17日河北省下发文件规定(规定发布之前,唐山当地大型原矿企业数量本来就偏低,矿山执照的申请基本上是10万吨以上即可);微观来看,国产矿山受税收与需求偏弱影响,利润一直处在偏低水平。从国产矿产业链来看,原矿开采量下降直接影响下游选矿(粗选与精选),导致今年全年国产矿供应整体呈现偏弱水平,目前这种偏弱格局无法得到改变。

4、国产矿落地情况:思山岭铁矿短时间对国产矿供应的积极影响有限,进度缓慢。

5、国产矿采购模式:定期招标模式,招标价格主要参考迁安价格;大型矿山一般跟钢厂存在保供协议,日出货量最高可达1000-2000吨;小型矿山一般通过的贸易商与钢厂进行对接,日出货量大概在数十、数百吨。

6、国产矿成本:开采成本500-700元/吨左右,如果普氏指数跌破80美金,部分矿山会停产;成本主要反映在开采(原矿破碎、打磨、选矿)与选矿(低品原矿-粗粉-精粉)选成、人工、能源等方面。

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